市场正在削减日元的避险属性的下注

日元作为全球紧张时期避风港的地位正面临越来越多的质疑，这可能会加剧本周日元跌至八个月低点的抛售。

几十年来，从金融危机到地缘政治动荡，每当市场遭遇冲击时，投资者都会转向日元。其逻辑很简单：日本巨额的经常账户盈余、稳定的政治体​​系以及深厚的国内投资者基础，使其成为风险资产暴跌时可靠的避风港。

但如今，这种直觉正面临压力，日元作为对冲工具的表现愈发不稳定，加之投资者在交易中避开主要货币，转而选择黄金，这些因素都削弱了日元的这种直觉。本周，强硬派保守派人士高市早苗意外赢得日本执政党领导人选举，日元兑美元汇率突破了150的关键水平。 

施罗德投资管理公司亚洲多元资产投资主管近藤惠子表示：“从历史上看，我们有时会出于对冲的角度做多日元，因为在上一个周期中，当风险大幅降低时，日元可能相当可靠。” “目前，我们没有足够的理由进行这种对冲，”她补充道，并指出成本较高，可靠性较低。

日元地位的转变反映在相关性的重大转变上。美元兑日元近期与标准普尔500指数的相关性出现负值，这与日本政治不确定性时期的情况相吻合。这意味着日元在全球风险偏好上升时期走强，而在抛售期间走弱，这与对冲的预期表现正好相反。

部分数据反映了日本独特的金融格局。即使全球其他央行纷纷转向降息，日本央行仍然是唯一一家倾向于紧缩的主要央行。但其货币政策正常化步伐缓慢，而支持刺激措施的高市则倾向于宽松政策。

花旗集团财富管理部门亚洲投资策略主管彭健表示：“我不再过多地将日元作为风险晴雨表。”他表示，日元“更多地反映了市场对日本央行加息幅度以及日本通货再膨胀和经济增长能否持续的预期”。

美元兑日元与 VIX 的 30 天相关性已转为正值，表明该货币不再按照预期方向追踪波动。

期权市场也体现了这一点。美元兑日元隐含波动率的大幅下降表明，对冲的紧迫性普遍不足，而风险逆转（衡量该货币对上行保护需求与下行保护需求的指标）正在上升。这表明需求正在转向押注日元走弱。

技术面分析：

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黄金：价格突破4000整数关口，虽然有出现短线的回调，但大趋势并没有任何改变。日内继续保持做多思路，重点关注4035/4045阻力之后的动能突破信号；同时下方关注3980一线的低买机会。详细位置请咨询插件。

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纳指：节前我们插件明确提醒了24419的绿色低买策略，节后已经盈利超过1000bp。鉴于价格维持上涨态势，操作上应当继续保持择机低买的策略。日内关注25000水平低扫流动性之后，再找多头反弹的信号。详细位置请咨询插件。

（纳指 15min图）

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原油：加沙局势缓和，以及OPEC+的后续增产预期，在过去几天让价格出现回踩60关口的走势。但在消息开始消化之后，价格逐步企稳。日内我们建议关注61/61.50附近的低买机会；同时也关注动能突破的信号，如果价格向上收复62.50水平，可以考虑短线追多。详细位置请咨询插件。

（原油 15min图）

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